의사 시장 중립 전략의 메커니즘

의사 시장 중립 전략(Pseudo Market-Neutral Strategy)은 처음부터 시장 어느 쪽에도 편승하지 않는 일드 파밍(이자 농사) 전략입니다. 이는 레버리지 일드 파밍을 기반으로 하는 전략으로, 자기자본(원래 소유한 것)과 부채(프로토콜에서 차입한 것)로 구성된 포지션을 결합하여 유동성 풀의 지분 비중을 늘려 차입 이자를 공제한 후 결과적으로 더 높은 수익률을 얻는 전략입니다.
유동성 채굴자는 유동성 풀(LP)에 한 쌍의 토큰 유동성을 제공하여 거래 수수료와 파밍 리워드를 모두 취함으로써 수익을 얻게 됩니다. 유동성 채굴에 대한 투자는 두 자산의 가격이 변동할 때 그 방향에 관계없이 비영구적인 손실을 입을 수 있습니다. 의사 시장 중립 전략은 가격변동 시, 가격 영향을 효과적으로 최소화할 수 있습니다.

롱 그리고 숏은 무엇일까요?

중립 전략에 대해 알아보기 전에 롱과 숏이 무엇인지 간단히 살펴보겠습니다.
롱 포지션은 자산 가치가 상승할 것으로 예상하고 자산을 매수하는 것을 말하며, 자산이 상승할수록 포지션의 수익도 증가합니다. 자산을 직접 소유하거나 또는 자산 자체와 함께 가치가 상승하는 파생상품에 투자할 수 있습니다.
숏 포지션은 자산 가치 하락에 베팅하는 투자를 말하며, 자산 가치가 하락할수록 포지션의 수익이 커집니다. 자산을 직접 공매도하거나 기초자산과 반대로 가치가 상승하는 파생상품에 투자할 수 있습니다.

공매도 예시:

밥(Bob)은 BTC를 보유하고 있지 않았으며, 향후 BTC의 추세에 대해 부정적인 견해를 가지고 있었습니다. 밥은 연이율 10%로 시장에서 1 BTC를 빌려 1일차에 시장가 50,000 달러에 매도했습니다.
30일째 되는 날, BTC는 40,000달러까지 하락했고, 밥은 포지션을 청산하기로 결정했습니다. 그는 40,000 달러로 시장에서 1 BTC를 매수하고 대출자에게 1 BTC를 반환했으며, 또한 다음과 같은 차입 이자를 지불해야 했습니다. ($40,000 + $50,000) / 2 x 10% x 30 / 365일.
밥의 총 수익 = Gain in position value - Borrowing interest = (USD50,000 - USD40,000) - [(USD40,000+USD50,000) / 2 x 10% x 30 / 365 days] = USD10,000 - USD370 = USD9,630
현명한 투자자는 시장에 약세를 보이더라도 수익을 얻을 수 있습니다. 이 경우 BTC 가격이 하락할수록 밥의 숏 포지션은 더 많은 이익을 얻게 됩니다.

시장 중립 포지션이란 무엇일가요??

이제 롱 포지션이 숏 포지션과 동일한 시장 중립의 개념으로 넘어갈 차례입니다.
의사 시장 중립 전략을 만들려면 먼저 한 쌍의 스테이블 코인과 논스테이블 코인(예: CRO-USDC 또는 SINGLE-USDC)을 선택해야 합니다. 한 쌍의 자산을 탈중앙 거래소(DEX)의 유동성 풀(LP)에 넣어 거래 수수료와 파밍 리워드에서 발생하는 수입을 얻어야 합니다.
대부분의 시나리오에서 최고 위험 대비 보상이 효과적이라고 생각하므로, 신규 사용자의 경우 2x~3x 레버리지 수준(싱글 파이낸스의 기본값은 3x)으로 시작하는 것이 좋습니다. 의사 시장 중립 전략은 2x 미만의 레버리지 일드 파밍에는 적용되지 않으며, 논스테이블 코인에 대한 롱 포지션과 숏 포지션은 상계할 수 없기 때문입니다(아래 NEIL의 예에서 힌트를 찾을 수 있음), 3x보다 훨씬 높은 레버리지(즉, >=4x)는 높은 청산 위험에 노출됩니다(청산은 이후에 설명).
각기 다른 설정으로 3x(즉, 각각 1,000달러의 자본을 투입하고 프로토콜에서 동일한 가치의 토큰 2,000달러를 추가로 차입하여 파밍하는 것)의 레버리지 일드 파밍 전략을 만들려는 닐(Neil), 버즈(Buzz), 마이클(Michael)을 예로 들어보겠습니다.

가정:

  1. 1.
    USDC 가격은 1달러로 일정
  2. 2.
    CRO/USDC = 0.5

a. 닐은 의사 시장중립 전략을 전개

b. 버즈는 CRO를 빌려 전략을 전개

c. 마이클은 USDC를 빌려서 전략을 전개

이제 서로 다른 설정에서 각자의 포지션을 알았으니 다음 단계에서는 투자 전망, 지분 가치, 청산 임계값을 비교하는 데 집중하겠습니다.
그러면 가격변동에 대한 유동성 풀의 지분 가치는 다음과 같이 요약됩니다.
마이클과 버즈가 각각 CRO(논스테이블 토큰)에 대해 롱 포지션과 숏 포지션을 취하고 있는 반면, 닐은 지분 가치의 안정성이 더 큰 헤지 포지션을 취하고 있음을 알 수 있습니다.
CRO의 가격이 크게 하락하면 버즈가 상대적으로 많은 수익을 얻을 수 있고, 반대로 CRO의 가격이 크게 상승하면 마이클이 승자가 될 것입니다. 강세, 약세 또는 안정의 각기 예측 시나리오에 따라 다른 견해를 가진 사용자는 해당 전략을 사용하여 유동성 풀을 파밍 할 수 있습니다. 그러나 일드 파밍은 일반적으로 영구적인 손실이 발생하므로 숙련된 투자자는 투자 거래 비용을 줄이기 위해 간단한 롱 또는 숏 전략을 사용하는 것이 가장 현명한 방법은 아닐 것입니다.
DeFi의 역사에서 일드 파밍은 유동성 풀에 유동성을 공급하는 자산 소유자에게 DEX가 보상을 제공하기 위해 발명되었습니다. 일드 파밍은 사용자가 거래에 자산을 제공한 대가로 수수료 수입(거래 수수료 및 파밍 리워드)을 얻기 위한 도구로 탄생했으며, 다른 의미에서 보면 불확실성을 최소화해야 하는 자동적 수익 방식에 가깝다고 할 수 있습니다. 여기서 말하는 불확실성은 자산 가치 변동과 청산 위험을 의미합니다.
의사 시장 중립 전략은 강세, 약세 또는 안정된 시장의 시나리오에서 주식 가치 변동과 청산 위험에 대해 좋은 균형을 이룹니다.
레버리지 일드 파밍은 전통적인 금융 세계의 강력한 발명품인 “차입”을 활용하여 보상을 배가합니다. 이러한 프로토콜은 차입자의 부채 상태를 면밀히 모니터링하여 차입을 위해 자산을 제공하는 대출자의 자본을 보호합니다. 주요 모니터링 지표 중 하나는 "부채 비율"입니다.
“부채 비율”은 “총자산 대비 총부채”에서 간단히 파생됩니다.
닐의 3x 포지션을 예로 들어보겠습니다.
닐의 주식: $1000 상당. 닐의 부채: $2000 상당. 닐의 자산: $3000 상당.
부채 비율 = 부채/자산 = 2000/3000 = 66.67%
부채 비율이 100%에 도달하더라도 이론적으로 닐은 모든 자산을 매각하여 부채를 상환할 수 있습니다. 하지만 실제로는 안전망으로 약간의 버퍼가 필요합니다. 일반적으로 부채 비율 임계값은 약 80%로 설정되며, 이를 초과시 손절매 봇이 모든 자산을 매도하여 부채를 상환하고 남은 잔액을 차용자에게 반환합니다(대부분 투자 원금의 10% 미만).
이제 청산 리스크를 잘 통제하는 것의 중요성을 철저히 이해해야 합니다. 청산과 관련된 닐, 버즈, 마이클의 사례를 살펴보겠습니다.
3x 시나리오에서 부채비율 80%로 청산을 실행한다고 가정하면, 닐은 약 83%의 가격변동을 견딜 수 있는 반면 버즈는 45%, 마이클은 30%의 하락만 견딜 수 있습니다. 이것이 바로 레버리지 일드 파밍에서 의사 중립 시장 전략의 힘입니다.
경험이 많은 일드 파머들이나 금융 전문가들은 의문을 제기할 수 있습니다: "의사 중립 시장 전략이 완전히 헤지(hedge)되어 있다면 가격이 움직일 때 자기자본 가치에 변화가 없어야 하지만, 위에 표시된 것처럼 닐의 경우는 그렇지 않습니다."
네!!! 위의 우려는 정당한 것이며, 아래에서 자세히 설명해 드리겠습니다.
이전 예시에서 "암호화폐 자산에 대한 닐의 초기 순포지션"에 대해 언급했던 것을 기억하시나요?
"완전 시장 중립"은 포지션이 개설되는 초기 순간에만 해당되며, 가격이 변동되면 "완전 시장 중립"에서 약간 벗어날 수 있습니다(하지만 여전히 버즈나 마이클의 포트폴리오보다는 훨씬 안정적일 것입니다.) 자동화 마켓 메이커(AMM)의 차익 거래 활동에 따라 LP 내 두 토큰의 수가 x*y = k 공식에 따라 조정되므로, 싱글 파이낸스 랩은 거짓말을 하지 않습니다.
이를 해결하기 위해 리밸런싱은 그 순간 "완전 시장 중립적" 포지션을 재개하여 안전 범위를 확장할 수 있으므로 가장 효과적인 방법 중 하나일 것입니다.
싱글 파이낸스 이전에는 유저들은 스스로의 노력으로 LYF 포지션 전체를 청산하고 새로운 LYF 포지션을 개설하는 방식으로 포트폴리오를 리밸런싱할 수 있었습니다.
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편의성 외에도 싱글 파이낸스에서는 동일한 레버리지 의사 시장 중립 전략을 적용함으로써 많은 혜택과 유연성을 제공합니다.